| |
林森池校友主講《如何在股市泡沫中求存》投資講座0E
©緣生術數研究社 -- 術數研究 JcZ*i7
由香港大學基金主辦的投資講座，於七月十四日於香港大學陸佑堂圓滿結束。>#YK
是次講座為嶄新的籌款形式，藉此鼓勵更多社會人士支持大學的發展，並透過9';-t\
林森池先生專業獨到的見解，增進大眾對投資理財的正面教育。4
©緣生術數研究社 -- 術數研究 chCS-
講座當日共一千多人參加，連同「何鴻燊校友挑戰計劃」的校友捐款配對，為05g8
香港大學籌得港幣二百七十八萬元，以推動大學卓越的教學及研究工作。20u
©緣生術數研究社 -- 術數研究 @G
重溫當日盛況，請參閱 http://www.hku.hk/daao/seminar 。
部份內容如下轉載至www.inv168.com：o/p
林森池講座(14-July)〔上〕－－from 麟記雜貨(Wheel)檢舉網誌分類：未分類2007/07/14 22:34:46XanCf
©緣生術數研究社 -- 術數研究 P8)*
注意:©緣生術數研究社 -- 術數研究 js
1. 講座內容較以往鬆散, 因為今次多了兩位主持人, 林氏有時講講吓要答主持人的問題, 所以會跳來跳去;0X\1
2. 為求原汁原味, 沒有加上任何個人意見, 口言化和一d非正式經濟用語都保留*[^
3. 頁數對應新書page no.:R(e~
©緣生術數研究社 -- 術數研究 b,
「股市泡沫」R2&
- A股已經安全著陸hx%R!:
- 國內領導人已吸收經驗，用宏調措施影響經濟D!Bp
- A股泡沫主要在ST股gzlO
©緣生術數研究社 -- 術數研究 XZ)9
- 次按只是小問題<g8
- 要留意長債(inverted yield curve)E#:Tw.
- 5年息率由4.5%升至5.2%, 債券價格跌了13%, 再由5.3%升至6%, 即跌多13.5%, 債券價格前後跌了27%; 債券災3m'
- 30年債: 6% 即 1/0.06 = 16.6 P/E7n`;n
- 原因: 市場錯價, 短債貴過長債\=W
- 現有inverted yield curve: 衰退; Fed收緊銀根t
- 過去一年, 很多專家估錯, 以為美國樓市差會引發衰退, 但是很多經濟體同步擴張, 例如BRIC, 帶好美國出口h[
- 長債一定要高過短債息, 起碼6厘fS
- 國債到6厘, 企業債價一定跌y.
- 98金融風暴時企業債>20%4
- 因此, 美國唔會減息*:_l\q
©緣生術數研究社 -- 術數研究 f|a`<c
- 仍有stupid money買美債, 例如香港, 中國外貿盈餘8lP$"
- 所以美債息仍未升, 儘管real interest低CN]+Xv
©緣生術數研究社 -- 術數研究 gY8pOU
- 中國現已開始買股(e.g. BX)唔買債@'/
©緣生術數研究社 -- 術數研究 -
- 美匯指數歷年來低多過高ymj;
©緣生術數研究社 -- 術數研究 ^}~
- 債怕匯價跌及通漲C?U
©緣生術數研究社 -- 術數研究 vT*
- 因亞洲各國有太多外貿盈餘才會在債息同real interest相差無幾時仍買美債(這是stupid money)?uH]
©緣生術數研究社 -- 術數研究 }
- 因債券會行先過股災, 睇債券可預測股災lxJB
©緣生術數研究社 -- 術數研究 ?+$m
- 長債息一升, 股就跌或橫行1
- 6厘還算安全(p/e = 1/0.06 = 16.6), 但8厘就要留意(p/e = 1/0.08 = 12.5)'Wd
©緣生術數研究社 -- 術數研究 L0;C
「油價, FED rate, CPI之關係」o{
- 油價行先過cpi\A|
- CPI係用按年升幅計, 未能反映真實情況4(WH
- CPI component內有d升有d跌, 拉勻好似無事(人為控制)*
- FED只留意通漲, 不理經濟, 只會在衰退發生後才減息, 目的為維繫美元信心+R6`~
- 5厘債, 通漲3.5厘, 實際利率1.5厘, 而人民幣每年升值4%, 實際上中國補貼緊美國* I
- FED最怕油價高, 引發通漲~r<Z
- 所以油價, 商品價, cpi, 長期利率係領先指標mPA
- 油價睇5年期油價F)?4\
- 06年現貨油us$78, 5年期油us$68>
- 最近, 5年期油us$732f`B
- 5年期油無人炒, 純由煉油商與採油商決定Pm?)
- 油價令食物價錢上升^_=
©緣生術數研究社 -- 術數研究 Mu|?
- 油價$60-70橫行對油商極不利, 會減少profit margin, 從中石油06年業績可見~u!
©緣生術數研究社 -- 術數研究 Q
- 息口唔郁, CPI落, 油價落, 機構投資者即買股票%m4
©緣生術數研究社 -- 術數研究 c9G<
- 聰明錢買國企, 現時只係小泡沫, 估值仍合理3,(KM$
©緣生術數研究社 -- 術數研究 7/-RAV
- book p133-140\
- 過往泡沫^
81年: fed rate 19%; p/e 21nttr
87年: fed rate 10%; 香港3個月拆息升y6*t
再加上長和送紅股再拆細炒高股市, 然後集資100億; 爆破Ga&,
94年: 香港可以用3個月拆息睇股市(由3%到7.25%), 息口見頂, 股市見底FA
97年: 3個月拆息去到16%gpr
©緣生術數研究社 -- 術數研究 8+0A}t
- 所謂止蝕, 只有當公司出現問題或宏觀環境改變才做, 即清倉q7
©緣生術數研究社 -- 術數研究 bA,|
- 中移動股價上升落後於盈利增長, 為之市場錯價fKt
©緣生術數研究社 -- 術數研究 H(x&
Q&AX7$T*D
1. carry trade拆倉對市場影響? 比美債息升風險低ly7%
2. 中國數據要否考慮? 領導人反應快, 用宏調Tcs
3. 人民幣升多幾多年? 5年CSgU
4. 國內期指對香港影響? 未有對指數影響太大的國企, 而且國家審計署對國企監察i#E
©緣生術數研究社 -- 術數研究 H(
「國內銀行業」xfVE9m
- 銀行實際增長比各分析預期好h"r@1.
- 林氏都認低估了oA
- 對盈利可以樂觀一點p !T
- 銀行一出A股, 溢價放入reserve, book會升uOx
- 銀行賺息差同服務費收入D
- 留意貸款質素u`(~H<
- 貸款分6個級數(低grade果d已收不到息)ieR_
- 招行合格loan比HSBC還高, 所以貴過HSBCxIpi/w
- 要留意受關注doubtful的loan有機會惡化\
- 買招行的投資者其實好專業)9*
- 交行write off方面比較進取, 可能受HSBC影響, 盡量想早d write off所有壞賬k
©緣生術數研究社 -- 術數研究 B
- HSBC? 07年會見底, 因06-07年write off最保守`
- Check p202K0_
- 05-06年短息高過長息影響收入lzg
- 以前80年代尾正常yield curve所以賺多dLxeY=r
©緣生術數研究社 -- 術數研究 6cmf\
- HSBC的經營策略: 盡早完成所有write off; 等息差擴闊; 可以再用股票收購r
©緣生術數研究社 -- 術數研究 -zB#.
「保險股」6
- 以美國過往case, 保險股比銀行股跑得快zE
- 69-00年 AIG升200倍; Bank of America 升30-40倍~xFsh
©緣生術數研究社 -- 術數研究 Em
- 保險公司經營比銀行優勝: 成本低(沒有分行); 很少人斷供人壽保險; 賠款有數計, 銀行有擠提風險GW?
©緣生術數研究社 -- 術數研究 R|rn
- 現時國策向保險公司傾斜, 保險公司可做金融生意但銀行不可做保險-zL
©緣生術數研究社 -- 術數研究 sW7oI
- 留意中人壽收購民生銀行發出通告時顯示的股權變動, 有d大行發輪但估錯市結果要出售手上中人壽持股對沖/WnL8Y
©緣生術數研究社 -- 術數研究 9
- 宏利沒有保單增長都可以有2倍 P/EV; 所以中人壽可以有3倍 P/EVNbCGjZ
©緣生術數研究社 -- 術數研究 q&&8U
- 但今年平保發A股會跑得快過中人壽Y#L4H
06年EV $10ry
07年EV $18; 3倍 P/EV = $54; 4倍 P/EV = $72
林森池講座(14-July)〔下〕－－from 麟記雜貨(Wheel)檢舉網誌分類：未分類2007/07/14 22:35:42t~
©緣生術數研究社 -- 術數研究 ,ro
「電力股」^\t-Ps
- 902盈運和控制成本佳"tHxm8
- 風險: 煤價再大升; 煤電聯動推遲)mP
- 所以唔好100%買哂&m
- 考慮: 賣了幾多度電, 成本幾多>&Y&
- 睇多幾個月, 如電費不能加, 換馬銀行股2DN
©緣生術數研究社 -- 術數研究 a^x5T
「監察手上持股」3_=
- p83 比較聯通和中移上客量, 上客比例, ARPU, 持有941放心好多$M9L!
- 要有剪存手上公司所有新聞的習慣, 還要細讀&x%MV
©緣生術數研究社 -- 術數研究 O
「貴金屬」m.(l?
- 不保值, 只係博有另一個傻瓜同你買oFOS9L
- 不會產生現金流和利息5c/kY
©緣生術數研究社 -- 術數研究 {+L)\
「曹仁超對談」s1bw[7
- 條條大路通羅馬9aQ_GW
- 表示01年買金, 但已於$650和$750時賣哂5lp>o
- 一般人要止蝕, 因為沒有林氏的智慧!UAD9
- 豪宅到2% yield就會見頂(現時2.5%)%q
- 留意世界各地(e.g. 台灣, 日本)房地產牛市28年, 熊市可以達50年(e.g. 美國miami)ecz*gg
- 香港的房地產牛市已於1997年結束
~完~9_>P
| | |
|
|
|
頂端 
加到"我的最愛"
主題管理：
總固頂 
取消總固頂 
短訊息
查看
搜尋
通訊錄
引用
回覆
只看我
2007/07/25 02:33pm 
IP: 已設定保密
此主題相關圖片如下：T/xyn
按此查看圖片詳細資料