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  談美國股市，論投資理論，不得不從道氏理論入手。&#M
查理斯.道生於1851年11月5日，16歲就進入新聞界做事。1882年，他和愛迪.鐘斯創辦了道.鐘斯公司，《華爾街日報》從此產生。&
道.鐘斯指數於1896年5月26日誕生，由查理斯.道創制。它包含了代表美國經濟領頭羊的30家公司的股票價格，成為美國股市的晴雨錶、溫度計。1928年，標準普爾公司編制了標準普爾90指數，後來在50年代發展成為標準普爾500指數。現在各種各樣的指數越來越多，有的包括了7000種股票。但是道.鐘斯指數仍然保持著它獨有的地位，受到世界上無數投資者的關注。[_Y*~
查理斯.道生前常常在華爾街日報上發表關於股市的評論和見解，在他死後，人們把他對股市的言論加以總結，形成道氏理論。pJ.v
道氏理論的三大假設和五大定理~Fq`h
　 道氏理論的三大假設&0
　 道氏理論有極其重要的三個假設，與人們平常所看到的技術分析理論的三大假設有相似的地方，不過，在這裏，道氏理論更側重於其市場涵義的理解。lhjy_
　　假設１：人為操作——指數或證券每天、每星期的波動可能受到人為操作，次級折返走勢也可能到這方面有限的影響，比如常見的調整走勢，但主要趨勢不會受到人為的操作。=
　　假設２：市場指數會反映每一條資訊——每一位元對於金融事務有所瞭解的市場人士，他所有的希望、失望與知識，都會反映在“上證指數”與“深圳指數”或其他的什麼指數每天的收盤價波動中；因此，市場指數永遠會適當地預期未來事件的影響。如果發生火災、地震、戰爭等災難，市場指數也會迅速地加以評估。7
　　假設３：道氏理論是客觀化的分析理論——成功利用它協助投機或投資行為，需要深入研究，並客觀判斷。當主觀使用它時，就會不斷犯錯，不斷虧損。X"\NZT








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  道氏理論定理１If[#mx
“道氏理論”的三種走勢中，第一種走勢最重要，它是主要趨勢：整體向上或向下的走勢稱為多頭或空頭市場，期間可能長達數年。第二種走勢最難以捉摸，它是次級的折返走勢，是主要多頭市場中的重要下跌走勢，或是主要空頭市場中的反彈。修正走勢通常會持續三個星期至數個月。第三種走勢通常較不重要，它是每天波動的走勢。4
股票指數與任何市場都有三種趨勢：短期趨勢，持續數天至數個星期；中期趨勢，持續數個星期至數個月；長期趨勢，持續數個月至數年。任何市場中，這三種趨勢必然同時存在，彼此的方向可能相反。[PT
　　長期趨勢最為重要，也最容易被辨認，歸類與瞭解。它是真正的長期投資者主要的參考，對於投機者較為次要。中期與短期趨勢都附屬於長期趨勢之中，唯有明白他們在長期趨勢中的位置，才可以從分瞭解他們，並從中獲利。QncU1P
　　中期趨勢是專業投機者的主要考慮因素。它與長期趨勢的方向可能相同，也可能相反。如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢，則被視為是次級的折返走勢或修正。次級折返走勢必須謹慎評估，但不可將其誤認為是長期趨勢的改變。*
　　短期趨勢最難預測，唯有短線客才會隨時考慮它。投資者僅有在少數情況下，才會關心短期趨勢：在短期趨勢中尋找適當的買進或賣出時機，以追求最大的獲利，或盡可能減少損失。zZ6|
　　將價格走勢歸類為三種趨勢，並不是一種學術上的遊戲。投資者如果瞭解這三種趨勢而執著於長期趨勢，也可以運用逆向的中期與短期趨勢提升獲利。運用的方式有許多種。第一，如果長期趨勢是向上，他可在次級的折返走勢中賣空股票，並在修正走勢的轉捩點附近，以空頭頭寸的獲利追加多頭頭寸的規模。第二，由於他知道這只是次級的折返走勢，而不是長期趨勢的改變，所以他可以在有信心的情況下，渡過這段修正走勢。最後，他也可以利用短期趨勢決定買，賣的價位，提高投資的獲利能力。
　　自從８０年代初期以來，由於資訊科技的進步以及電腦程式交易的影響，市場中期趨勢的波動程度已經明顯加大。基於這個緣故，我認為長期投資的“買進－－持有”策略可能有必要調整。在修正走勢中持有多頭頭寸，並看著多年來的利潤逐漸消失，似呼是一種無謂的浪費與折磨。當然，大多數的情況下，經過數個月或數年以後，這些獲利還是會再度出現。然而，如果你專注於中期趨勢，這些損失大體都是可以避免的。因此，我認為，對於金融市場的職業投機者而言，以中期趨勢作為準則應該是較明智的選擇。然而，如果希望精確掌握中期趨勢，你必須瞭解它與長期（主要）趨勢之間的關係。P9`\








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  道氏理論定理２Zbj5
　　主要走勢：主要走勢代表整體的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場，持續時間可能在一年以內，乃至於數年之久。正確判斷主要走勢的方向，是投機行為成功與否的最重要因素。沒有任何已知的方法可以預測主要走勢的持續期限。.G
　　瞭解長期趨勢（主要趨勢）是成功投機或投資的最起碼條件。一位投機者如果對長期趨勢有信心，只要在進場時機上有適當的判斷，便可以賺取相當不錯的獲利。有關主要趨勢的幅度大小與期限長度，雖然沒有明確的預測方法，但可以利用歷史上的價格走勢資料，以統計方法歸納主要趨勢與次級的折返走勢。雖然近半世紀以來的科技與知識有了突破性的發展，但驅動市場價格走勢的心理性因素基本上仍相同。這對專業投機者具有重大的意義。　s5-t#s








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  道氏理論定理３Ln
　　主要的空頭市場：主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈。它來自於各種不利的經濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現的最糟情況後，這種走勢才會結束。空頭市場會歷經三個主要的階段：第一階段，市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格；第二階段的賣壓是反映經濟狀況與企業盈餘的衰退；“不利的經濟因素”是指（幾乎毫無例外）政府行為的結果：干預性的立法，非常嚴肅的稅務與貿易政策，不負責任的貨幣或財政政策以及重要戰爭。第三階段是來自于健全股票的失望性賣壓，不論價值如何，許多人急於套現至少一部分的股票。/lR0
在此列舉空頭市場的某些特質：Yhm
1．空頭市場開始時，隨後通常會以偏低的成交量“試探”前一個多頭市場的高點，接著出現大量急跌的走勢。所謂“試探”是指價格接近而絕對不會穿越前一個高點。“試探”期限，成交量偏低顯示信心減退，很容易演變為“不再期待股票可以維持過度膨脹的價格”。chsa*c
　2．經過一段相當程度的下跌之後，突然會出現急速上漲的次級折返走勢，接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢，但最後仍將下滑至新的低點。q
　3．空頭市場的確認日，是指兩種市場指數都向下突破多頭市場最近一個修正低點的日期。兩種指數突破的時間可能有落差，並不是不正常的現象。{O;0-
4．空頭市場的中期反彈，通常都呈現顛倒的“Ｖ型”，其中低價的成交量偏高，而高價的成交量偏低。/`
5. 空頭行情末期，市場對於進一步的利空消息與悲觀論調已經產生了免疫力。然而，在嚴重挫折之後，股價也似乎上喪失了反彈的能力，種種徵兆都顯示，市場已經達到均衡的狀態，投機活動不活躍，賣出行為也不會再壓低股價，但買盤的力量顯然不足以推升價格，市場籠罩在悲觀的氣氛中，股息被取消，某些大型企業通常會出現財務困難。基於上述原因，股價會呈現狹幅盤整的走勢。一旦這種狹幅走勢明確向上突破，市場指數將出現一波比一波高的上升走勢，其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點。這個時候，明確顯示應該建立多頭的投機性頭寸。(y+








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  道氏理論定理４s,1^.
　　主要的多頭市場：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，其中夾雜次級的折返走勢，平均的持續期間長於兩年。在此期間，由於經濟情況好轉與投機活動轉盛，所以投資性與投機性的需求增加，並因此推高股票價格。多頭市場有三個階段：第一階段，人們對於未來的景氣恢復信心；第二階段，股票對於已知的公司盈餘改善產生反應；第三階段，投機熱潮轉熾而股價明顯膨漲－－這階段的股價上漲是基於期待與希望。"
多頭市場的特色是所有主要指數都持續連袂走高，回調走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點，然後再繼續上漲而創新高價。在次級的折返走勢中，指數不會同時跌破先前的重要低點。主要多頭市場的重要特質如下：^X..
1．多頭市場的開始，以及空頭市場最後一波的次級折返走勢，兩者之間幾乎無法區別，惟有等待時間確認。Ce.iIY
　 2．多頭市場中的次級折返走勢，跌勢通常較先前與隨後的漲勢劇烈。另外，折返走勢開始的成交量通常相當大，但低點的成交量則偏低。%
　 3．多頭市場的確認日，是兩種指數都向上突破空頭市場前一個修正走勢的高點，並持續向上挺升的日子。d~








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  道氏理論定理５{>+
　　次級折返走勢：次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢，持續的時間通常在三個星期至數個月；此期間內折返的幅度為前一次級折返走勢結束之後主要走勢幅度的３３％至６６％。次級折返走勢經常被誤以為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢，相反的情況則會發生在多頭市場出現頂部後。l D
　　次級折返走勢（修正走勢）是一種重要的中期走勢，它是逆於主要趨勢的重大折返走勢。判斷何者是逆於主要趨勢的“重要”中期走勢，這是“道氏理論”中最微秒與困難的一環；對於信用高度擴張的投機者來說，任何的誤判都可能造成嚴重的財務後果。/
判斷中期趨勢是否為修正走勢時，需要觀察成交量的關係，修正走勢之歷史的統計資料，市場參與者的普遍態度，各個企業的財務狀況，整體狀況，“財政部”的政策以及其他許多因素。次級折返走勢就如同鍋爐中的壓力控制系統。在多頭市場中，次級折返走勢相當安全閥，它可以釋放市場中的超買壓力。在空頭市場中，次級修正走勢相當於為鍋爐添加燃料,以補充超賣流失的壓力。v
©緣生術數研究社 -- 術數研究　　 w4-
“道氏理論”的許多原理蘊含於我們日常使用的各種投資術語中，只不過一般人並沒有覺察而已。研究“道氏理論”的基本原理之後，我們具備了一種重要的知識和觀念，這種知識和觀念是指導我們在證券市場獲利的根本。zJN








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